Zentralasien-Kolumne „Steppe Ahead“
3,5 Mrd. Yuan, umgerechnet rund 490 Mio. US-Dollar: Kasachstans staatlicher Öl- und Gaskonzern KazMunayGas (KMG) hat seine bislang größte Anleihe in chinesischer Währung platziert. Die Nachfrage übertraf das Angebot mehr als siebenfach. Erstmals verkauft damit ein Unternehmen aus Zentralasien Yuan-Anleihen mit zehn Jahren Laufzeit. Die Abwicklung erfolgte am 2. September.
Orderbuch von 25 Mrd. Yuan: Nachfrage übertrifft Angebot siebenfach
KMG teilte die Emission in zwei Tranchen. Die fünfjährige Tranche über 1,5 Mrd. Yuan trägt einen Kupon von 2,3 %. Die zehnjährige Tranche über 2 Mrd. Yuan verzinst sich mit 2,8 %. Das Orderbuch erreichte in der Spitze mehr als 25 Mrd. Yuan. Laut KMG war es das größte Orderbuch, das je ein Emittent außerhalb Festlandchinas und Hongkongs für Dim-Sum-Anleihen eingesammelt hat. So heißen Yuan-Papiere, die außerhalb Festlandchinas begeben werden.
Der Andrang drückte die Konditionen. Das regionale Nachrichtenportal Times of Central Asia berichtet: KMG startete die Vermarktung mit Kupons von rund 2,95 % und 3,45 %. Am Ende zahlt der Konzern 2,3 % und 2,8 %. Gezeichnet haben Banken, Versicherer, Hedgefonds und Staatsfonds aus Asien, nach einer zweitägigen Roadshow in Hongkong. Die Ratingagentur Moody’s bewertet die Papiere mit Baa1, der Konzernnote von KMG. Als Konsortialführer agierten laut dem kasachischen Staatssender 24.kz unter anderem BOC International, CITIC, ICBC (Asia) und Citi, auf kasachischer Seite Halyk Finance.
Der Sprung ist deutlich. Bei seinem Debüt im Oktober 2025 hatte KMG 1,25 Mrd. Yuan aufgenommen, fünfjährig zu 2,95 %. Die neue Emission ist fast dreimal so groß, die Zinsen liegen trotz längerer Laufzeit darunter. Der Konzern spricht von historisch niedrigen Finanzierungskosten am Eurobond-Markt.
Yuan bleibt Randposten: 69 % der KMG-Schulden lauten auf US-Dollar
Die Yuan-Offensive verändert die Bilanzstruktur bislang nur am Rand. Laut Times of Central Asia lauteten Ende 2025 noch 69 % der KMG-Verbindlichkeiten auf US-Dollar. Der Konzern hat sich aber Spielraum geschaffen: Sein Dim-Sum-Programm erlaubt Emissionen von bis zu 15 Mrd. Yuan. Nach den beiden ersten Ausgaben ist davon knapp ein Drittel ausgeschöpft.
KMG steht damit nicht allein. Der Staatsfonds Samruk-Kazyna, Muttergesellschaft des Konzerns, hatte im April 2026 Panda-Anleihen über 3 Mrd. Yuan direkt in China platziert. Kasachische Staatsunternehmen bauen sich damit Schritt für Schritt einen zweiten Kapitalmarktzugang neben dem US-Dollar auf. Der Weg dorthin unterscheidet sich: Panda-Anleihen laufen über den Festlandmarkt in China, Dim-Sum-Papiere über den Offshore-Handelsplatz Hongkong. Die Erlöse der neuen Emission fließen laut KMG in das Investitionsprogramm. Dazu zählt der Petrochemie-Komplex Silleno, der jährlich 1,25 Mio. Tonnen Polyethylen produzieren soll.
Zehnjahres-Benchmark öffnet den Yuan-Markt für die Region
Die englischsprachige kasachische Zeitung The Astana Times zitiert den Finanzanalysten Andrei Tschebotarjow: „KMG hat als erstes Unternehmen Kasachstans und Zentralasiens zehnjährige Dim-Sum-Anleihen begeben. In der Region entstand damit erstmals eine Zehnjahres-Benchmark: Es öffnet sich ein langfristiger Markt für Yuan-Finanzierung, den es zuvor nicht gab.“ Asiatische Investoren hätten Kasachstans Kreditrisiko für zehn Jahre im Voraus gekauft, „und sie kauften bereitwillig“, so Tschebotarjow. Sein Fazit: „Niedrige Finanzierungskosten, eine lange Laufzeit und eine siebenfache Überzeichnung sagen zusammen eines: Die Investoren vertrauen KazMunayGas und halten den Konzern für finanziell stabil.“ Die Emission tauge zudem als Vorbild. KMG habe einen Trend gesetzt, urteilt der Analyst. Jeder kasachische Emittent mit Interesse an Yuan-Finanzierung habe nun einen Referenzpunkt: einen Preis, eine Laufzeit, eine belegte Nachfrage.
Wirtschaftlich passt der Schritt zur Handelsstruktur. China zählt zu Kasachstans wichtigsten Handelspartnern, ein wachsender Teil der Öl- und Rohstofferlöse hängt an chinesischen Abnehmern. Yuan-Schulden verringern die Abhängigkeit vom US-Zinszyklus und verbilligen die Finanzierung: Die Kupons liegen weit unter denen vergleichbarer Dollar-Anleihen. Der Markt für Offshore-Yuan-Papiere wächst zugleich, weil Peking die Internationalisierung seiner Währung vorantreibt und Anlegern in Hongkong reichlich Liquidität zur Verfügung steht.
Offen bleibt das Währungsrisiko. KMG erlöst sein Öl überwiegend in US-Dollar, bedient künftig aber mehr Schulden in Yuan. Wertet die chinesische Währung auf, verteuert das den Schuldendienst. Zudem bindet sich Kasachstans wichtigster Konzern enger an den chinesischen Kapitalmarkt, dessen Regeln Peking setzt. Die nächste Bewährungsprobe folgt bald: Andere kasachische Staatsunternehmen dürften das neue Zinsfenster testen.
Quelle: The Astana Times, Times of Central Asia (EN) 24.kz, KazMunayGas (RU)
