Die Inflation in Polen ist im März spürbar gestiegen, blieb jedoch unter den Erwartungen der Analysten. Nach einer Schnellschätzung des Statistikamts GUS legte der Verbraucherpreisindex im Jahresvergleich um 3 Prozent zu. Damit lag die Teuerungsrate um 0,9 Prozentpunkte höher als im Februar, blieb aber unter dem Marktkonsens von 3,3 Prozent.
Ausschlaggebend für den Anstieg waren vor allem höhere Kraftstoffpreise. Der Preisschub fiel jedoch weniger stark aus als von vielen Ökonomen erwartet. Nach Einschätzung der PKO BP war genau das der entscheidende Grund für die positive Überraschung bei den Inflationsdaten.
„Das geringere als erwartete Wachstum der Kraftstoffpreise war der Hauptgrund für die positive Überraschung. Sie stiegen im Monatsvergleich um 15,4 Prozent statt der erwarteten 20 Prozent oder mehr. Auch die Lebensmittelpreise blieben unter den Erwartungen und unverändert. Bislang hat sich der Kraftstoffpreisschock nicht auf andere Komponenten des Warenkorbs ausgewirkt“, erklärte die Bank in einer Mitteilung.
Damit zeigt sich, dass der durch den Krieg im Iran ausgelöste Energieschock die polnischen Verbraucherpreise zwar erreicht hat, der Effekt bislang aber begrenzt bleibt. Vor allem eine breitere Zweitrundeneffekte auf andere Warengruppen oder Dienstleistungen sind bisher nicht zu erkennen.
Die Inflation blieb im März zudem innerhalb des Zielkorridors der polnischen Nationalbank, der zwischen 1,5 und 3,5 Prozent liegt. Aus Sicht der Geldpolitik ist das eine wichtige Marke: Die Preisentwicklung hat sich zwar beschleunigt, aber noch nicht in einen Bereich bewegt, der unmittelbaren Handlungsdruck erzeugen würde.
Die Detaildaten für März zeigen ein gemischtes Bild. Die Preise für Lebensmittel und alkoholfreie Getränke stiegen im Jahresvergleich um 2 Prozent. Die Energiepreise legten um 3,9 Prozent zu. Besonders deutlich fiel der Anstieg bei Kraftstoffen aus, die im Vergleich zum Vorjahr um 8,5 Prozent teurer waren. Im Monatsvergleich stiegen die Verbraucherpreise insgesamt um 1 Prozent.
Für April erwarten Analysten wieder einen leichten Rückgang der Teuerung. Eine Rolle spielen dabei staatliche Eingriffe in den Kraftstoffmarkt, mit denen die Regierung versucht, den Preisdruck einzudämmen.
„Für April wird ein leichter Rückgang der Verbraucherpreisinflation erwartet, der hauptsächlich auf die Auswirkungen der Kraftstoffpreise zurückzuführen ist. Die Aussichten bleiben jedoch unsicher und reagieren sensibel auf Entwicklungen im Nahostkonflikt sowie auf Veränderungen auf dem heimischen Kraftstoffmarkt“, schrieb PKO BP.
Damit bleibt der weitere Verlauf der Inflation eng an die Entwicklung der Energiepreise gekoppelt. Sollte sich die Lage im Nahen Osten beruhigen und der Ölmarkt entspannen, könnte sich auch der Preisauftrieb in Polen schneller abschwächen als zuletzt befürchtet. Umgekehrt würde eine weitere Eskalation das Risiko neuer Inflationsschübe erhöhen.
Für die polnische Zentralbank spricht vieles dafür, vorerst an ihrer abwartenden Haltung festzuhalten. Solange die Lage auf den Energiemärkten volatil bleibt, dürften die Währungshüter wenig Interesse daran haben, sich frühzeitig auf einen neuen Zinspfad festzulegen.
Nach Einschätzung von PKO BP könnte der im März geringer als erwartete Inflationsanstieg die Tür für eine weitere Zinssenkung im Laufe des Jahres offenhalten — allerdings nur unter der Voraussetzung, dass sich die geopolitische Lage entspannt.
„Im Falle einer Deeskalation würde der im März geringer als erwartet ausgefallene Anstieg der Inflation die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Laufe dieses Jahres erhöhen“, so die Bank.
Der Referenzzinssatz der polnischen Nationalbank liegt derzeit bei 3,75 Prozent. Vorausgegangen waren sechs Zinssenkungen im Jahr 2025 im Umfang von insgesamt 175 Basispunkten sowie eine weitere Senkung im März.
